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着手：华尔街见闻

　　大摩辩论，金价来岁将涨至3000好意思元/盎司，商量到潜在的赤字扩张，白银和铂金可能区别涨至38好意思元/盎司和1200好意思元/盎司，原油阛阓将从本年的供需均衡状态转向日均130万桶的供给多余状态，辩论来岁年底布油、好意思油将区别降至70好意思元和64好意思元。

　　本年以来，公共政事经济阵势濒临多重省略情趣，以黄金为首的巨额商品不仅在繁多钞票中独树一帜，更是成为了避险的港湾。辩论来岁，贵金属的魔力能否延续？

　　12月3日，摩根士丹利分析师Natasha Kaneva、Shikha Chaturvedi等指导的公共巨额策略团队最新发布2025年巨额商品辩论申诉，暗示络续看好黄金，商量到阛阓供需情况，更颜面工业金属，对石油态度从中性转为澈底看空。

　　辩论来岁，大摩辩论巨额商品价钱将握稳，因为金属和农产物价钱的进一步高涨将均衡动力价钱的下降。

　　贯穿第三年看好黄金！工业金属走出“V型反弹”

　　具体而言，大摩辩论贵金属的反弹在来岁将延续，贯穿第三年看涨黄金，辩论白银和铂金的涨势将更得更康健。

　　针对投资者本年以来特别关爱的黄金，申诉以为，好意思国大选后的回调不是“象征性的变化”，而是一次由仓位变化驱动的“无理”，商量到对什物黄金的狂热需求一经消退，黄金期货头寸的泡沫也较少，这将为来岁的金价高涨奠定基础。

　　大摩以为，黄金仍是对冲省略情趣的“不二之选”，辩论金价来岁将涨至3000好意思元/盎司，到四季度均价达到2950好意思元/盎司。商量到潜在的赤字扩张，白银和铂金的追涨后劲康健，可能区别涨至38好意思元/盎司和1200好意思元/盎司。

　　工业金属方面，大摩以为来岁宏不雅经济仍是其走势的主导要素，因此在政策上选择看空的态度，但商量到公共需求有望复苏，可能对有限的供应组成压力，进而鼓动基本金属年内竣事“V型反弹”。

　　具体而言，申诉辩论，来岁铜和铝的公共需求的同比增速为2.6%-2.8%，较本年仅小幅放缓，披败露老成复苏的趋势，同期辩论铜和铝的公共放浪产量的同比增幅将放缓至2%以下，最终将导致供给缺口进一步扩大。

　　铜方面，大摩辩论放浪阛阓收紧将导致阛阓贯注力再行聚拢在铜的中期供应缺口上，鼓动价钱在2025年四季度回升至10400 好意思元/吨。

　　申诉称，鉴于老本底线较高且价钱风险从根蒂上倾向于上行，铝现在最能免受看跌宏不雅压力的影响。诚然氧化铝价钱辩论将在2025年晚些技艺初始广泛化，但辩论供应有限的基本面将鼓动铝价在来岁下半年涨至2850好意思元/吨。

　　供给“严重多余”，油价料将握续着落

　　申诉辩论，来岁原油阛阓将从本年的供需均衡状态转向日均130万桶的供给多余状态，布油价钱将从本年的80好意思元/桶（预期值）下滑至来岁的73好意思元/桶。

　　申诉评释称，跟着疫情影响隐匿，公共石油需求增长可能会从本年的130万桶/日放缓至来岁的110万桶/日，而一方面动力分娩效果普及，另一方面非OPEC+国的石油产量可能会在来岁激增180万桶/日，好意思国页岩油产量也迎来“爆炸式增长”，供给多余的情况将会加重。

　　大摩辩论，如果OPEC+保管面前产量水平，辩论到来岁年底布油将稳于70好意思元/桶，好意思油为64好意思元/桶，到后年区别进一步放缓至61好意思元/桶和57好意思元/桶。

　　从长久看，鉴于昔时十年间公共原油阛阓的周期性波动形状，大摩辩论系数这个词阛阓可能会在2026年管待“重置风险”。

　　自然气方面，申诉辩论，跟着自然气发电量的默契增长、电力需求增多以及部分扩建工程行将启动，广泛天气下的近期价钱可能会获得撑握。关于远期弧线，大摩保握稍许看涨的态度，辩论产量将在2025年底前攀升，并在年底达到近1.08亿立方英尺/日。

　　农产物价钱全体走高，最看好棕榈油、糖和小麦

　　申诉暗示，尽管巨额农产物阛阓具有一定的复杂性，但辩论来岁基本面将胜过省略情趣，公共巨额农产物阛阓在2025和2026年将握续供应弥留的阵势。

　　申诉称，除供应有余的大豆和棉花外，2025年和2026年公共农业商品供应将呈现弥留态势，最看好棕榈油、糖和小麦的高涨出息，辩论谷物价钱将在来岁从多年低点初始回升，食用糖的价钱将在来岁上半年走高。

　　申诉还补充谈，好意思邦交易和交接政策的省略情趣将加重巨额农产物阛阓爽快年的复杂性。

　　特朗普政府将带来什么影响？

　　申诉终点说起将于来岁上任的特朗普政府可能给巨额商品阛阓带来的影响。

　　申诉暗示，特朗普诡计实行的一系列政策，包括严格的交易监管、全面上调关税、大规模终结罪人外侨、向伊朗等国施压以限度其石油出口，确切深信会普及动力和农产物价钱并导致更高的通货推广收尾。

　　黄金方面，申诉称如果来岁特朗普重返白宫后实行更为激进的政策组合，导致交易阵势弥留、通胀加重、赤字大幅扩张等，黄金将可能受益于通胀对冲需乞降央行买盘；如果来岁特朗普政府的政策相对温煦，黄金走势将更多取决于好意思联储的宽松周期。

　　食物领域，由于入口关税普及，入口食物和国内分娩加工的崭新主食可能会变得更精粹，不外部分可能会被好意思元走强所对消。另外，如果好意思国加征关税导致部分商品的主要入口国“膺惩性”反征关税，将给大豆、玉米和棉花带来宽广冲击。

　　工业金属领域，申诉以为更激进的关税政策可能会使工业金属价钱出息恶化，主如果受到供应链中断、制造业信心受挫、需求疲弱的牵扯，届时辩论工业金属价钱可能会沿着老本撑握位逗留，直到需求最终复原。

　　自然气方面，大摩辩论关税和动力政策对2025年好意思国的自然气阛阓影响有限。

　　申诉转头称，尽管存在多量的省略情趣，但该行辩论特朗普可能不会实践每一项具体竞选首肯，其紧要任务仍将是“降通胀”，辩论任何可能推高动力和食物价钱的政策齐可能“退居二线”，因此巨额商品价钱将主要取决于供求关联。

　　风险指示及免责条件

　　阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资残暴，也未商量到个别用户非凡的投资主义、财务景象或需要。用户应试虑本文中的任何成见、不雅点或论断是否相宜其特定景象。据此投资，职守自夸。

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职守剪辑：郭明煜 欧洲杯体育